- L’encours des BTC chute de 36,10 %, passant de 10,4 à 6,65 milliards de DT, alors que les BTA progressent de 38,38 %
- Une dépendance accrue au financement intérieur limite la capacité de l’État à absorber des chocs sans recourir à des ajustements douloureux
- Sans amélioration des recettes fiscales ni relance de la croissance, le ratio dette/PIB pourrait continuer à dériver, compromettant la soutenabilité à moyen terme
- La montée en puissance des BTA peut réduire la pression immédiate sur la trésorerie publique, mais alourdit le service de la dette à moyen terme
TUNIS-UNIVERSNEWS-L’encours des Bons du Trésor tunisiens s’élève à 29,2 milliards de dinars, contre 26,7 milliards un an plus tôt, soit une hausse annuelle de 9,36 %, selon la Banque Centrale de Tunisie. Cette évolution traduit une intensification du recours au financement intérieur de l’État dans un contexte de contrainte budgétaire.
- Changement structurel : baisse du court terme, hausse du long terme
Dans le détail :
- L’encours des Bons du Trésor à court terme (BTC) chute de 36,10 %, passant de 10,4 à 6,65 milliards de dinars.
- À l’inverse, les Bons du Trésor Assimilables (BTA) progressent de 38,38 %, atteignant 22,55 milliards de dinars, contre 16,3 milliards un an plus tôt.
Ce glissement significatif de la dette vers le moyen et long terme indique une volonté de stabiliser les flux de remboursement en étalant les échéances et en réduisant le poids du refinancement à court terme.
- Un indicateur-clé de la pression budgétaire
Les Bons du Trésor sont les principaux instruments de financement domestique de l’État tunisien. Leur encours reflète à la fois :
- Le niveau d’endettement interne ;
- La capacité du Trésor à lever des fonds sur le marché local ;
- Le niveau de confiance des investisseurs institutionnels (banques, assurances) dans la solvabilité souveraine.
- Pourquoi cette évolution ?
Trois explications économiques :
- Tensions sur les ressources budgétaires liées au déficit fiscal chronique.
- Retard dans les financements extérieurs, notamment les négociations avec le FMI.
- Stratégie de gestion active de la dette visant à minimiser les risques de refinancement en période de taux incertains.
- Quels risques pour l’économie tunisienne ?
L’augmentation de l’encours des Bons du Trésor et son glissement vers le long terme ne sont pas sans conséquences. Plusieurs risques majeurs méritent l’attention :
- Risque de soutenabilité de la dette
- L’accumulation des Bons du Trésor alourdit le stock global de la dette publique.
- Sans amélioration des recettes fiscales ni relance de la croissance, le ratio dette/PIB pourrait continuer à dériver, compromettant la soutenabilité à moyen terme.
- Effet d’éviction du crédit privé
- Les banques et compagnies d’assurance privilégient l’achat de Bons du Trésor (sans risque) au détriment du financement de l’économie réelle.
- Cela freine l’investissement privé et la création d’emplois, aggravant la stagnation économique.
- Exposition au risque de taux
- Si les taux d’intérêt augmentent dans les années à venir (inflation ou resserrement monétaire), le coût du service de la dette deviendra plus élevé, creusant davantage le déficit budgétaire.
- Fragilité face aux chocs extérieurs
- Une dépendance accrue au financement intérieur limite la capacité de l’État à absorber des chocs (hausse des prix des matières premières, ralentissement mondial) sans recourir à des ajustements douloureux (fiscalité, subventions).
- Perte de crédibilité sur les marchés
- Un recours excessif aux émissions domestiques peut être perçu comme un signe de manque d’accès au financement extérieur, ce qui affaiblit la confiance des bailleurs de fonds et des agences de notation.
Si l’extension de la maturité de la dette peut offrir un répit à court terme, elle ne peut remplacer une réforme structurelle des finances publiques. Sans stratégie claire de consolidation budgétaire, les Bons du Trésor pourraient devenir un levier de fragilité plutôt qu’un outil de stabilisation.
- Quelles perspectives ?
La montée en puissance des BTA peut réduire la pression immédiate sur la trésorerie publique, mais alourdit le service de la dette à moyen terme. Sans réformes fiscales et maîtrise de la dépense, cette dynamique pourrait accroître la rigidité budgétaire et limiter la capacité d’investissement de l’État.
Le basculement vers une dette domestique à plus long terme constitue un choix tactique face aux contraintes du moment. Il reste à voir s’il va s’inscrire dans une stratégie de consolidation budgétaire durable ou traduire une dépendance accrue au marché intérieur.
